Valorisation des PME en Europe : les multiples atteignent les plus bas depuis 2014

Les dirigeants qui envisagent de céder leur PME suivent de près les conditions de marché. Et les chiffres publiés début 2026 par Argos et Epsilon Research méritent toute leur attention : au quatrième trimestre 2025, le prix d’acquisition médian des PME européennes non cotées a atteint son niveau le plus bas depuis plus de dix ans. Une tendance de fond qui soulève des questions concrètes pour tout chef d’entreprise en Suisse romande qui prépare sa transmission.

L’Argos Index : la référence des valorisations en Europe

Pour comprendre cette actualité, il faut d’abord saisir ce qu’est l’Argos Index. Publié chaque trimestre depuis 2006 par Epsilon Research en partenariat avec le fonds d’investissement Argos Wityu, cet indice mesure l’évolution des valorisations des PME non cotées de la zone euro. Il se base sur des prises de participation majoritaires dans des entreprises dont la valeur se situe entre 15 et 500 millions d’euros, ce que l’on appelle le mid-market.

Le multiple de référence utilisé est le ratio EV/EBITDA, c’est-à-dire la valeur d’entreprise divisée par son résultat avant intérêts, impôts, amortissements et provisions. En clair : combien d’années d’EBITDA un acquéreur est-il prêt à payer pour s’offrir une PME ? C’est l’un des indicateurs les plus suivis par les professionnels du M&A et de la transmission d’entreprise.

8,3x l’EBITDA : un plancher historique

Au quatrième trimestre 2025, l’Argos Index s’établit à 8,3x l’EBITDA, soit un recul de 4,6% par rapport au trimestre précédent et le niveau le plus faible enregistré depuis le premier semestre 2014. Sur un an, les valorisations ont perdu l’équivalent de 1,5 tour d’EBITDA.

Ce repli est principalement imputable à une correction marquée sur le haut du marché : les multiples des transactions les plus importantes ont chuté de 22% sur la période. Le bas de marché, lui, s’est stabilisé, ce qui suggère que la pression se concentre sur les entreprises de taille plus significative, davantage exposées aux conditions de financement.

Les fonds de capital-investissement, historiquement les acquéreurs les plus généreux, ont vu leurs multiples reculer à 8,7x l’EBITDA. Les acquéreurs stratégiques, entreprises industrielles ou groupes en quête de croissance externe, se maintiennent à un niveau encore plus conservateur : 7,7x l’EBITDA.

Pourquoi les multiples baissent-ils ?

Les analystes pointent une conjonction de facteurs macro-financiers. En premier lieu, la persistance de taux d’intérêt élevés à long terme, qui renchérit le coût du financement des acquisitions et pousse les acquéreurs à la prudence. S’y ajoutent un endettement souverain record dans plusieurs pays européens, des tensions géopolitiques persistantes et l’incertitude liée aux politiques commerciales américaines.

Louis Godron, managing partner chez Argos Fund, résume bien la situation : la comparaison avec 2014 souligne que les taux d’intérêt, élément déterminant dans les transactions, étaient alors bien plus bas. Il existe aujourd’hui une prime de risque supplémentaire intégrée dans les valorisations des entreprises de taille moyenne.

Le déséquilibre entre vendeurs et acheteurs joue également un rôle. Les cédants n’ont pas toujours intégré ces nouvelles réalités de marché dans leurs attentes de prix, tandis que les acquéreurs, eux, tiennent compte de l’incertitude dans leurs modèles de valorisation, ce qui alimente l’écart entre prix demandé et prix offert.